Kennzahlen für Handelsstrategien: Woran erkennt man, ob eine Strategie gut ist?

Eine gute Handelsstrategie ist nicht diejenige, die in einem einzelnen Backtest die höchste Rendite zeigt. Rendite ohne Kontext sagt fast nichts aus: Sie kann durch zu hohen Hebel, ein seltenes glückliches Ereignis, überoptimierte Parameter oder ein Risiko entstehen, das in der ausgewählten Historie einfach noch nicht aufgetreten ist.

Deshalb bewertet man Strategien über mehrere Kennzahlen. Einige zeigen, ob das System eine positive Erwartung hat. Andere beschreiben, wie schwer die Drawdowns waren, wie oft das Kapital unter dem vorherigen Hoch lag, wie viel Rendite pro Risikoeinheit erzielt wurde und ob die Equity Curve wie ein stabiler Prozess aussieht oder wie eine einzelne glückliche Episode.

Der wichtigste Fehler ist die Suche nach einer endgültigen Zahl. Profit Factor, Sharpe Ratio, Sortino Ratio, Max Drawdown, CAGR und Calmar Ratio beantworten unterschiedliche Fragen. Eine starke Strategie sollte nicht nur in einer Kennzahl überzeugend aussehen, sondern im Zusammenspiel mehrerer Kennzahlen.

Profit factor

Der Profit Factor zeigt das Verhältnis von Bruttogewinn zu Bruttoverlust:

profit factor = gross profit / gross loss

Wenn eine Strategie mit Gewinntrades 120.000 Euro verdient und mit Verlusttrades 80.000 Euro verloren hat, beträgt der Profit Factor 1,5. Formal bedeutet das: Auf jeden Euro Verlust kamen 1,5 Euro Gewinn.

Die Kennzahl ist nützlich, weil sie nicht nur auf den finalen PnL schaut, sondern auf das Verhältnis zwischen gewonnenem und verlorenem Geld. Sie kann aber leicht täuschen, wenn es nur wenige Trades gibt oder die Verteilung der Ergebnisse stark asymmetrisch ist. Eine Strategie kann nach einigen großen Gewinnern einen hohen Profit Factor haben und trotzdem von seltenen Ereignissen abhängen. Auch das Gegenteil ist möglich: Eine lange Reihe kleiner Gewinne und ein großer Verlust können akzeptabel aussehen, bis dieses Tail Risk in der Stichprobe auftaucht.

Deshalb sollte man den Profit Factor zusammen mit der Anzahl der Trades, dem durchschnittlichen Gewinn, dem durchschnittlichen Verlust, dem größten Verlusttrade und der Stabilität über benachbarte Zeiträume lesen. Für sich allein beantwortet er die Frage "haben die Gewinne die Verluste in dieser Historie gedeckt", beweist aber nicht, dass dieses Verhältnis bestehen bleibt.

Win rate und expectancy

Die Win Rate ist der Anteil profitabler Trades:

win rate = winning trades / all trades

Auf den ersten Blick wirkt ein hoher Anteil gewinnender Trades wie ein Qualitätsmerkmal. In der Praxis ist es eine der gefährlichsten Kennzahlen, wenn man sie isoliert betrachtet. Eine Strategie mit 80% Win Rate kann Geld verlieren, wenn der durchschnittliche Verlust deutlich größer ist als der durchschnittliche Gewinn. Eine Strategie mit 35% Win Rate kann profitabel sein, wenn die seltenen Gewinne groß genug sind.

Deshalb gehört neben die Win Rate die Expectancy: das durchschnittlich erwartete Ergebnis pro Trade.

expectancy = win rate * average win - loss rate * average loss

Expectancy übersetzt Häufigkeit und Größe der Trades in eine ehrlichere Frage: Wie viel hat die Strategie im Durchschnitt pro Trade verdient oder verloren, bevor die Positionsgröße skaliert wurde? Ist die Expectancy positiv, hatte die Strategie zumindest historisch einen Edge. Ist sie negativ, hilft eine hohe Win Rate nicht: Das System liegt oft richtig, irrt sich aber zu teuer.

Im algorithmischen Handel ist es besonders wichtig, Expectancy nach Gebühren, Spread, Slippage und Funding zu berechnen. Ein kleiner Edge vor Kosten kann vollständig verschwinden, wenn die Strategie häufig handelt oder in dünnen Märkten arbeitet.

Sharpe ratio

Die Sharpe Ratio verbindet Excess Return mit der Volatilität der Renditen:

Sharpe ratio = (portfolio return - risk-free rate) / standard deviation of returns

Die Idee geht auf William Sharpes Arbeit zur Reward-to-Variability Ratio zurück: Rendite sollte nicht isoliert bewertet werden, sondern relativ zum Risiko, das für sie eingegangen wurde. 1 Später beschrieb Sharpe eine allgemeinere Version der Kennzahl als Methode, differenzielle Rendite mit ihrer Veränderlichkeit zu vergleichen. 2

Die praktische Bedeutung ist einfach: Zwei Strategien können dieselbe CAGR haben, aber einen sehr unterschiedlichen Weg dorthin. Wenn eine relativ gleichmäßig wächst und die andere dasselbe Ergebnis über starke Schwankungen erreicht, hat die erste die höhere Sharpe Ratio.

Die Grenze der Sharpe Ratio liegt darin, dass Standardabweichung jede Volatilität bestraft: nach unten und nach oben. Für Strategien mit annähernd normalverteilten Renditen kann das eine brauchbare Annäherung sein. Bei Strategien mit Asymmetrie, seltenen großen Verlusten oder starker Abhängigkeit von Tail Risk kann Sharpe besser aussehen als das tatsächliche Risikoprofil.

Ein weiteres Problem ist die Periodizität. Eine tägliche Sharpe Ratio, die auf das Jahr hochgerechnet wird, setzt statistische Stabilität voraus und verdeckt oft Verlustcluster. Wenn eine Strategie jeden Tag ein wenig verdient und gelegentlich stark fällt, kann die durchschnittliche Volatilität das Risiko eines Bruchs in der Equity Curve unterschätzen.

Sortino ratio

Die Sortino Ratio ähnelt Sharpe, verwendet im Nenner aber die Downside Deviation: Abweichungen unterhalb einer festgelegten Mindestrendite.

Sortino ratio = (portfolio return - minimum acceptable return) / downside deviation

Der Gedanke dahinter: Anleger sorgen sich normalerweise nicht um jede Volatilität, sondern um negative Abweichungen. Ein großer positiver Tag ist kein Problem; ein großer negativer Tag verändert das Kapitalrisiko. Das CFA Institute beschreibt die Sortino Ratio als Variante von Sharpe, bei der die Minimum Acceptable Return den risikofreien Zins ersetzt und Downside Deviation die Standardabweichung ersetzt. 3

Sortino ist nützlich für Strategien mit asymmetrischen Ergebnissen: Trend Following, Breakout-Systeme, Optionskonstruktionen oder Portfolios mit seltenen großen Bewegungen. Die Kennzahl hilft, "unruhige, aber überwiegend positive" Renditen von Renditen zu unterscheiden, bei denen die wichtigste Schwankung über Drawdowns entsteht.

Aber auch Sortino ist kein magischer Schutz. Die Kennzahl hängt vom gewählten Schwellenwert, von der Länge der Historie und von der Berechnungsmethode der Downside Deviation ab. Wenn die Stichprobe noch keine echte Stressphase enthält, sieht das Downside Risk weicher aus, als es tatsächlich ist.

Volatility

Volatility misst in der Regel die Streuung der Renditen um ihren Durchschnitt. In der klassischen Portfoliotheorie hängt das Portfoliorisiko nicht nur von der erwarteten Rendite einzelner Anlagen ab, sondern auch von der Veränderlichkeit und den Beziehungen ihrer Renditen. 4

Für eine Handelsstrategie zeigt Volatility, wie ungleichmäßig das Ergebnis über die Zeit verteilt ist. Bei sonst gleichen Bedingungen macht niedrigere Volatilität ein System leichter skalierbar: Limits lassen sich einfacher setzen, Margin lässt sich besser kalkulieren, Drawdowns sind leichter auszuhalten und die Strategie lässt sich besser mit anderen Risikoquellen vergleichen.

Aber niedrige Volatility bedeutet nicht immer niedriges Risiko. Strategien, die Versicherung verkaufen, gegen die Bewegung verbilligen oder eine kleine Prämie für seltene Risiken einsammeln, können lange eine ruhige Equity Curve zeigen. Bis ein Ereignis kommt, das nicht in die normale tägliche Volatilität gepasst hat.

Volatility sollte daher als Beschreibung des normalen Regimes genutzt werden, nicht als vollständiges Maß für Gefahr. Bei Strategien mit Tail Risks gehören Max Drawdown, Tail Losses, Stresstests und Liquiditätsszenarien daneben.

Max drawdown

Max Drawdown ist der maximale Kapitalrückgang von einem lokalen Hoch bis zum anschließenden Tief:

max drawdown = (trough equity - peak equity) / peak equity

Diese Kennzahl beantwortet die Frage, wie tief das Kapital historisch gefallen ist. Anders als Volatility ist Drawdown pfadabhängig: Nicht nur die Streuung der Renditen zählt, sondern auch die Reihenfolge der Verluste.

Zum Beispiel können zwei Strategien dieselbe Durchschnittsrendite und Volatilität haben, aber eine andere Ergebnisfolge. Wenn Verluste gebündelt auftreten, geht die Equity Curve tief unter Wasser. Wenn sie sich mit profitablen Phasen abwechseln, kann der Drawdown deutlich milder sein.

Max Drawdown ist besonders wichtig, weil Erholung nicht linear ist. Nach einem Verlust von 20% braucht man 25% Gewinn, um zum Ausgangsniveau zurückzukehren. Nach einem Verlust von 50% braucht man 100% Gewinn. Deshalb beeinflusst die Tiefe des Drawdowns nicht nur die psychologische Belastbarkeit, sondern auch die Geometrie künftiger Renditen.

Die Grenze von Max Drawdown liegt darin, dass er eine einzige schlimmste Episode in der ausgewählten Historie zeigt. Er sagt nicht, wie oft Drawdowns auftraten, wie lange die Erholung dauerte oder ob eine längere Historie ein schlimmeres Szenario gezeigt hätte. Deshalb sollte man neben Max Drawdown auch Drawdown Duration und Time Under Water betrachten.

CAGR

CAGR steht für Compound Annual Growth Rate, also die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate des Kapitals unter Berücksichtigung des Zinseszinseffekts:

CAGR = (ending equity / starting equity)^(1 / years) - 1

Diese Kennzahl eignet sich, um Strategien über unterschiedliche Horizonte zu vergleichen. Wenn eine Strategie drei Jahre getestet wurde und eine andere sieben Jahre, ist die einfache Gesamtrendite wenig aussagekräftig. CAGR bringt das Ergebnis auf eine jährliche Skala.

Aber CAGR zeigt den Weg nicht. Eine Strategie mit 25% CAGR und 60% Max Drawdown ist ein ganz anderes Objekt als eine Strategie mit 15% CAGR und 10% Max Drawdown. Die erste kann in einer Renditetabelle stärker aussehen, aber für reales Kapital ungeeignet sein, wenn der Drawdown das Risikobudget übersteigt.

CAGR ist außerdem empfindlich gegenüber Start- und Endpunkten. Beginnt der Test vor einem starken Trend und endet am Hoch, wird das jährliche Wachstum überschätzt. Deshalb sollte CAGR auf Rolling Windows geprüft werden: Wie verändert sich die jährliche Rendite, wenn sich der Analysezeitraum verschiebt?

Calmar ratio

Die Calmar Ratio verbindet Rendite mit maximalem Drawdown:

Calmar ratio = annualized return / absolute maximum drawdown

Anders als Sharpe, wo Risiko über Standardabweichung beschrieben wird, schaut Calmar auf den schlimmsten Kapitalrückgang. In der praktischen Literatur zur Performance Measurement gehört sie zu den drawdown-basierten Kennzahlen: Bewertet wird, wie viel jährliche Rendite pro Einheit maximalen Drawdowns erzielt wurde. 5

Calmar ist nützlich, wenn das Hauptrisiko nicht die tägliche Unruhe ist, sondern der Kapitalverlust vom Hoch. Für Handelssysteme ist das oft näher an der Realität: Ein Investor oder Risk Manager fragt nicht "wie hoch war die Standardabweichung", sondern "wie weit ist die Strategie gefallen und konnte sie sich erholen".

Aber Calmar übernimmt die Schwächen von Max Drawdown. Eine einzige schlimmste Episode kann die Kennzahl stark verschlechtern, während das Fehlen einer großen Krise in der Historie sie zu optimistisch machen kann. Außerdem liefern verschiedene Berechnungsfenster unterschiedliche Antworten: 36 Monate, die gesamte Historie und Rolling Periods sind nicht dasselbe.

Equity curve

Die Equity Curve ist der Kapitalverlauf einer Strategie über die Zeit. Sie ist keine eigene Formel, sondern eine visuelle Prüfung, wie alle Kennzahlen in der Dynamik sichtbar werden.

Eine gesunde Equity Curve muss nicht perfekt glatt sein. In realem Handel gibt es Drawdowns, Seitwärtsphasen, Regimewechsel und Verlustserien. Verdächtig ist nicht die Unruhe selbst, sondern eine Form, die nicht zur behaupteten Logik der Strategie passt.

Typische Warnsignale sind:

• fast das gesamte Ergebnis entstand in einem kurzen historischen Abschnitt;
• die Kurve steigt lange in kleinen Schritten und fällt dann gelegentlich stark;
• nach Drawdowns dauert die Erholung immer länger;
• die Strategie verdient nur in einem Marktregime;
• die Equity Curve verbessert sich nach Parameteranpassung stark, bricht aber in benachbarten Fenstern;
• das Kapitalwachstum geht mit höherem Hebel einher, nicht mit einem stabilen Edge.

Die Equity Curve ist auch deshalb nützlich, weil sie das Verhalten der Strategie über die Zeit zeigt und nicht nur die letzte Zeile eines Berichts. Wenn CAGR hoch ist, die Kurve aber aus langen Stagnationsphasen und einem glücklichen Sprung besteht, ist das ein anderes Risiko als stetige Ergebnisakkumulation über verschiedene Regime.

Wie man Kennzahlen zusammen liest

Die Bewertung einer Strategie beginnt nicht mit der Frage "welche Kennzahl ist die beste", sondern mit der Frage "welches Risiko nimmt diese Strategie, um Rendite zu erzeugen".

Ein praktischer Rahmen kann so aussehen:

• Profit Factor zeigt, ob Gewinne Verluste gedeckt haben;
• Win Rate und Expectancy erklären, wodurch das geschah: durch häufige kleine Gewinne oder seltene große;
• Sharpe Ratio zeigt Rendite pro Einheit Gesamtvolatilität;
• Sortino Ratio präzisiert, wie stark die Rendite speziell für Downside Risk entschädigt hat;
• Volatility beschreibt die normale Unruhe des Prozesses;
• Max Drawdown zeigt den schlimmsten historischen Kapitalrückgang;
• CAGR normalisiert Wachstum auf einen Jahreshorizont;
• Calmar Ratio verbindet CAGR mit der Tiefe des Drawdowns;
• die Equity Curve zeigt, ob hinter den Endzahlen eine glückliche Episode oder eine fragile Risikoform steckt.

Eine gute Strategie sieht normalerweise nicht in allen Kennzahlen perfekt aus. Trend Following kann eine niedrige Win Rate haben, aber positive Expectancy durch große Trends. Mean Reversion kann eine hohe Win Rate haben, aber anfällig für seltene große Verluste sein. Market Making kann eine glatte Equity Curve zeigen, bis Inventory Risk oder Adverse Selection sichtbar werden.

Deshalb sollte man Strategien innerhalb ihrer Klasse, ihres Horizonts, ihrer Handelsfrequenz und ihres Ausführungsmodells vergleichen. Für Tools wie ai-trader liegt der praktische Wert solcher Kennzahlen nicht in einem schönen Bericht, sondern in Disziplin: ein Risikobudget festlegen, Degradation der Strategie erkennen, Live-Ergebnisse mit dem Backtest vergleichen und rechtzeitig bemerken, wenn das Risikoprofil nicht mehr zur ursprünglichen Hypothese passt.

Fazit

Eine Strategie wird nicht gut, nur weil sie eine hohe CAGR, einen schönen Profit Factor oder eine höhere Sharpe Ratio als benachbarte Varianten hat. Jede Kennzahl komprimiert komplexes Kapitalverhalten auf eine Zahl und verliert dabei zwangsläufig etwas.

Zuverlässiger ist es, die Kombination zu betrachten: Gibt es nach Kosten eine positive Expectancy, hängt das Ergebnis von seltenen glücklichen Trades ab, wie tief und lang sind die Drawdowns, entschädigt die Rendite für das eingegangene Risiko, bleibt das Verhalten in verschiedenen Fenstern erhalten und sieht die Equity Curve nicht wie das Ergebnis von Overfitting aus?

Eine gute Strategie ist ein überprüfbares System mit einer klaren Quelle des Edge, begrenztem Downside und einem Verhalten, das sich vor dem Kapitaleinsatz erklären lässt, nicht erst nach einem erfolgreichen Backtest.